ViaBTC Capital|Der Zusammenbruch von LUNA

Zeitleiste des Zusammenbruchs:

– Am frühen Morgen des 8. Mai entfernte Luna Foundation Guard (LFG), eine in Singapur ansässige gemeinnützige Organisation, die das Terra-Netzwerk unterhält, UST im Wert von 150 Millionen US-Dollar aus dem UST-3Crv-Pool, um sich auf den 4Crv-Pool vorzubereiten. Zu diesem Zeitpunkt betrug die TVL des Pools rund 700 Millionen US-Dollar. Mit anderen Worten, es kostete nur etwa 300 Millionen Dollar, diesen Pool zu entleeren.

– Um das Liquiditätsgleichgewicht im UST-3Crv-Pool zu halten, entfernte LFG weitere UST im Wert von 100 Millionen Dollar aus dem Pool.

– Am Abend des 8. Mai begann WhaleTrades, ein Walwarnkonto auf Twitter, hektisch „die Alarmglocken zu läuten“: Jede Stunde gab es einen Tweet über den Verkauf von UST im Wert von mehreren Millionen Dollar.

– Am Morgen des 10. Mai haben Jump Trading und LFG das Problem möglicherweise gespürt und den Verkauf ihrer Bitcoin-Bestände eingestellt, um die Bindung von UST zu unterstützen, und die Dinge treiben lassen. Infolgedessen stürzte UST bis auf 0,6 $ ab.

– Am 11. Mai schien UST von Leerverkäufern im Soros-Stil gekürzt worden zu sein und ist nach Runden von Unterverkäufen auf ein Minimum von 0,2998 $ (Quelle: CMC) gefallen.

Es war ein schrecklicher Tag am 11. Mai: Es schien Leerverkäufer zu geben, die UST und LUNA absichtlich leer verkauften:

– Während Liquidität aus dem UST-3Crv-Pool als Reserve für den 4Crv-Pool abgezogen wird, hat eine einzelne Brieftasche UST im Wert von 350 Millionen Dollar auf Curve abgeladen, wodurch UST seine Bindung an den US-Dollar verliert. Als Reaktion darauf verkaufte LFG BTC, um die Bindung zu halten, und dann warf der Leerverkäufer die restlichen UST auf Binance ab.

– UST wurde ernsthaft depegged, gefolgt von einem Run auf UST. LFG kam dann mit einem Plan zur Rettung, große Mengen an BTC zu verleihen, nur um einen Sturzflug bei BTC zu verursachen. Da neue LUNA durch das Verbrennen von UST geprägt wird, hat sich das Angebot an LUNA stattdessen erhöht, was zu einem Einbruch führte.

– Der Gewinn aus Short-Positionen von BTC und LUNA des Leerverkäufers wird auf über 1 Milliarde US-Dollar geschätzt, und die Kosten, hauptsächlich die abgeladenen UST, werden auf 200 Millionen US-Dollar geschätzt.

Auswirkungen auf das LUNA-Ökosystem

In Anbetracht der engen Beziehung zwischen Projekten im Terra-Ökosystem und LUNA und UST sowie der Reinvestitionen und Gewinne von DeFi-Legos hat das UST-Depegging sowohl dem LUNA-Margin- als auch dem UST-Margin-Staking, DeFi, Lending, Margin einen schweren Schlag versetzt , und andere Protokolle und die Preise. Was noch schlimmer ist, es löste sogar direkt die Auflösung von Protokollen aus und drängte LUNA und UST in eine sekundäre Todesspirale.

1. Anker

Als dezentrales Sparprotokoll, das auf dem Terra-Ökosystem aufbaut, weist Anchor einen stabilen APY von 20 % auf, was sein hervorstechendstes Merkmal ist.

Beeinflusst durch das UST-Depegging liegt der APY von Anchor bei 18,9 %, aber die Gesamteinlagen fielen von 14 Milliarden US-Dollar am vergangenen Freitag auf 3,99 Milliarden US-Dollar, wie von Anchors Dashboard vorgeschlagen.

Als Ergänzung zu den Anchor- und Terra-Ökosystemen soll Orion.Money die Umwandlung anderer Stablecoins wie USDT und DAI in UST erleichtern, um Einsparungen im Anchor-Ökosystem zu erzielen. Insbesondere Investoren beteiligen sich an ORION und genießen beachtliche Renditen mit 10 %, 15 % und 20 % APYs. Mit dem UST-Depegging sind die Stablecoin-Einsätze auf das Orion-Protokoll um mehr als 50 % eingebrochen.

2. Spiegel

Die synthetischen Vermögenswerte in Mirror werden alle mit UST als Hauptsicherheit geprägt, um verschiedene finanzielle Vermögenswerte wie Aktien und ETFs widerzuspiegeln. Daher wird sich die Investitionsnachfrage nach aktienbasierten synthetischen US-Anlagen in Mirror schließlich in die Nachfrage nach UST verwandeln, was das wichtigste Nutzungsszenario für diese Stablecoin schafft und einen Wert für UST und LUNA bietet.

Der TVL der Terra-Kette auf Mirror fiel von 600 Millionen Dollar auf 240 Millionen Dollar, ein Rückgang von 60 %.

3. Abstecken von Lido und Knoten

Lido, das größte Liquid Staking-Protokoll, startete bereits im letzten Jahr den Liquid Staking for Terra-Plan und veröffentlichte die LUNA, die von Knoten im Terra-Ökosystem abgesteckt wurde. Der auf Lido eingesetzte LUNA verzeichnete ebenfalls einen Rückgang von etwa 60 % sowie eine hektische Preisunterbietung. Infolgedessen fiel die TVL von Terras Beteiligung an Lido allein am 11. Mai um 80 %, mit einem Rückgang von sieben Tagen um erstaunliche 91 %.

Andererseits wirkt sich Node Staking direkt auf die Verifizierung und Sicherheit des Terra-Netzwerks aus. Bisher haben wir keine große Anzahl von Nodes auf der Flucht beobachtet. In Anbetracht des UST-Depeggings wird immer mehr LUNA im Umlauf sein, was das Angebot auf 1 Milliarde erhöht.

4. Abrakadabra

Abracadabra startete die Degenbox UST-Strategie. Benutzer deponieren UST-Token in den Kessel, um entweder MIM zu leihen oder ihre Position zu nutzen, wodurch die Renditen erheblich verbessert werden. Solange UST bei 1 $ bleibt, ist diese Strategie grundsätzlich risikofrei. Sobald UST jedoch depegged ist, riskieren Benutzer Liquidationen, wenn ihre Sicherheiten an Wert verlieren.

Derzeit verschiebt das Abracadabra-Protokoll als Reaktion auf die aktuellen Marktbedingungen alle UST von der UST-Strategie auf Terra zurück zu Ethereum. Es achtet stärker auf Liquidität und mögliche Liquidationen.

Relevante Reservepools

In Bezug auf die Todesspirale, mit der algorithmische Stablecoins Anfang dieses Jahres konfrontiert sind, hat LFG einen Reservepool von Bitcoin und AVAX geschaffen, um die Wertbindung des Stablecoins UST zu unterstützen.

Gehen wir am Beispiel von BTC tief in diesen Mechanismus ein: LFG wollte ursprünglich den Inflationsdruck mit BTC lindern. Wenn Händler UST in LUNA auf der Kette tauschen, reduziert dies das neue Angebot an LUNA, um die Todesspirale zu kontrollieren und das gesamte System widerstandsfähiger gegen Risiken zu machen. Gemäß dem von Jump vorgeschlagenen On-Chain-Mechanismus kann 1 UST gegen BTC im Wert von 0,98 $ eingetauscht werden. Wenn der UST-Preis für Off-Chain-Trades unter 0,98 $ liegt, können Händler Bitcoin mit einem Rabatt aus der Reserve kaufen. Eine solche Variante des AMM-Mechanismus heißt „The Defender“. Bevor der Lieferpreis von UST 0,98 $ übersteigt, ist der beste Ort, um Bitcoin auf dem Markt zu kaufen, sein Reservepool. Dieser Mechanismus bietet eine harte Stütze für den Zapfen des UST.

Weder BTC noch AVAX werden als Sicherheit verwendet. In Anbetracht der Fragilität von algorithmischen Stablecoins wurde ein solcher neuer Mechanismus entwickelt, um die Coins an stabilere Vermögenswerte zu koppeln, was bis zu einem gewissen Grad tatsächlich gegen den Verkauf absichert. Trotz des cleveren Designs kann UST/LUNA vorerst nicht gegen Bitcoin auf der Kette eingelöst werden. Was noch schlimmer ist: Während UST darum kämpft, seine 1-Dollar-Bindung aufrechtzuerhalten, erleiden LUNA-Inhaber einen Vertrauensbruch und geraten in die Todesspirale.

LFG war gezwungen, in seinen Bitcoin-Haufen einzutauchen, um den Token zu unterstützen. Dem Bericht zufolge hat LFG 1,3 Milliarden US-Dollar in BTC (28.205 Bitcoins) an Handelsunternehmen verliehen, um die Preisbindung von UST zu halten. Aber das war nur ein Tropfen auf den heißen Stein. Der am 10. Mai angekündigte steigende Zinssatz und die Bilanzverkürzung haben die Lage noch verschlimmert. Da der beständige Zufluss etablierter Finanzinstitute in den Kryptomarkt in den letzten Jahren Bitcoin viel näher an den US-Aktienmarkt gebracht hat, fiel Bitcoin als Reaktion auf den Zusammenbruch der US-Aktien und die großen Bitcoin-Kredite von LFG unter 30.000 $.

AVAX ist ein weiteres Ökosystem, das eng mit Terra verwandt ist. Do Kwon gab am 8. April bekannt, dass AVAX verwendet wird, um eine Reserve gegen UST bereitzustellen, und Krypto-Benutzer werden in der Lage sein, UST auf Avalanche zu prägen. Dies ist ein Versuch, durch die vielen AVAX-gestützten Projekte weitere Anwendungsfälle von UST hinzuzufügen. Mittlerweile braucht auch das Avalanche-Ökosystem einen eigenen Stablecoin, weshalb es bei den beiden gleich klickte. Diese scheinbar perfekte Partnerschaft hat jedoch auch ihre Tücken. Das Funktionsprinzip von AVAX und UST, ähnlich dem von BTC, das wir bereits erwähnt haben, besteht darin, einen virtuellen AMM-Pool zu bilden, in dem Benutzer, die UST auf der C-Chain von Avalanche verdient haben, AVAX im Wert von 1 USD gegen UST im Wert von 1 USD tauschen oder 1 USD umwandeln können im Wert von UST in AVAX im Wert von 99 Cent. Es sollte beachtet werden, dass dieses asymmetrische Arbitrage-Design nur genutzt wird, wenn UST fällt.

Glücklicherweise kann AVAX derzeit nicht direkt zum Prägen von UST verwendet werden. Die von Do Kwon angekündigte AVAX-Reserve deckt nur die 100 Millionen AVAX ab, die von LFG erworben wurden, eine Transaktion, die über die Avalanche Foundation außerbörslich (OTC) abgewickelt wird. Details (z. B. das Bestehen einer Sperrfrist und der genaue Preis) des Geschäfts bleiben der Öffentlichkeit unbekannt. Verglichen mit dem fast 99-prozentigen Einbruch von LUNA wurde AVAX, das aufgrund der Auswirkungen auf den Gesamtmarkt um über 20 % an Wert verlor, nicht stark beeinträchtigt. Gleichzeitig schlug die Kernschmelze Alarm für die gesamte öffentliche Kette. Brauchen alle Ökosysteme einen Stablecoin? NEAR, das seine ökosystembasierte Stablecoin USN in den Kinderschuhen auf den Markt brachte, war stärker betroffen als AVAX, und der Vertrauensverlust des Marktes führte zu einem Zusammenbruch.

Andere algorithmische Stablecoins

Die durch den Zusammenbruch von UST verursachte Vertrauenskrise in Stablecoins hat sich auf andere Stablecoin-Protokolle ausgeweitet, aber dies ist auch eine gute Gelegenheit, das Vertrauen der Benutzer in andere Protokolle und ihre zugrunde liegenden Mechanismen zu testen.

Bei dezentralisierten Stablecoins (mit Ausnahme von Fiat-besicherten USDC, USDT, TUSD usw.) wurden vor oder nach dem Zusammenbruch von UST (mit einer auf 5 % festgelegten Depegging-Schwelle) keine Spuren eines groß angelegten Depegging beobachtet. Eine Ausnahme bildet der USDX des HARD Protocol, der einen Rückgang von etwa 8 % verzeichnete. Selbst die teilweise besicherten wie FEI und FRAX haben kein ernsthaftes Depegging erlitten.

Leider hat UST das Vertrauen des Marktes in Stablecoins zerstört, insbesondere in die algorithmischen Stablecoins und Stablecoin-Protokolle, die nicht vollständig besichert sind, z. B. FXS und SPELL.

Dynamik:

Laut einigen Quellen könnte die Kernschmelze von LUNA von HF Citadel Securities geleitet werden, was darauf hindeutet, dass dieser berühmte Wall-Street-Spieler den Markt leerverkauft hat, indem er 100.000 Bitcoins verliehen hat, was den Peg-Mechanismus von LUNA zerstört und zu einer bösartigen Spirale geführt hat.

Do Kwon suchte zuerst Hilfe und versuchte, 1 Milliarde Dollar aufzubringen, indem er LUNA mit einem Rabatt von 50 % verkaufte, aber der Vorschlag wurde abgelehnt.

Anschließend kündigte er Vorschlag 1164 an, der mit 35 Ja-Stimmen und 4 Enthaltungen angenommen wurde. Der Vorschlag zielt hauptsächlich darauf ab, das Verbrennen von UST zu beschleunigen. Genauer gesagt, es wird den Basispool von 50 Millionen $ auf 100 Millionen $ in SDR erhöhen und den Pool Recovery Block von 36 Blöcken auf 18 reduzieren, was die Prägekapazität von UST von 293 Millionen $ auf 1,2 Milliarden $ erhöhen wird.

Massive traditionelle Gelder vieler großer koreanischer Unternehmen werden bei Terra, einem koreanischen Unternehmen, das sich auf Fintech und Zahlungen konzentriert, in Form von UST gespeichert. Solche Vermögenswerte ziehen rechtliche Konsequenzen nach sich. Verglichen mit LUNA, das hauptsächlich Krypto-Investoren betrifft, bezieht UST mehr Gelder von Nicht-Krypto-Communities ein. Im Vergleich dazu sind solche Fonds mit größeren Verantwortlichkeiten und anspruchsvolleren gesetzlichen Bestimmungen verbunden. Wenn Sie gebeten werden, nur eine der beiden auszuwählen, wird LUNA definitiv aufgegeben, um den Wert von UST sicherzustellen. Wenn man sich nicht auf externe Finanzierung verlassen kann, besteht der einzige Ausweg darin, LUNA weiter zu prägen, um UST zu verbrennen und LUNA in wertvollere Vermögenswerte (BTC/USDT) umzuwandeln, wodurch die UST-Bindung stabilisiert wird. Die Stabilisierung der UST-Bindung durch die fortgesetzte Nutzung des Werts von LUNA ist der einzig gangbare Weg, um UST zu retten. Daher könnte der LUNA-Preis mit Hilfe externer Finanzierung weiter fallen, bis die Tragödie endet.

Mit einem Wort, LUNA ist von seinem Sockel gefallen.

Zum jetzigen Zeitpunkt beträgt der Preis von LUNA 0,8 $ und der UST-Preis 0,68 $.

*Das Obige kann nicht als Anlageberatung angesehen werden.

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